19家券商密集调研华住 酒店盈利正在缓慢修复

依祥 6 2024-12-26 21:37:13

(原标题:19家券商密集调研华住 酒店盈利正在缓慢修复) 今年以来,旅游市场复苏,酒店行业的整体盈利开始修复,龙头企业有望取得好于2019年的业绩。因为疫情连续亏损的酒店和集团和加盟商看到了希望。机构投资者目前也在密集调研酒店行业,东吴证券日前发表了《酒店行业框架报告(一):现金牛公司的三重趋势》,认为交易总量持续扩张、产品结构升级、扩张轻量化的三大趋势下,酒店龙头企业的现金牛属性逐渐显现,总营收和盈利水平持续增长。 开始扭亏为盈 扭转行业盈亏局面的风向标是平均可出租客房收入(RevPAR)。这项指标反映了酒店的经营质量和盈利趋势。 华住集团的恢复至了2019年的129%。 东吴证券的研究报告认为,RevPAR超过疫情前,一方面是因为旅游业的复苏,另外也和连锁品牌酒店集体调整有关。东吴证券的研究报告显示,中高端酒店的平均RevPAR增幅,大幅超过了经济型酒店,而且占比也大幅提升,证明了行业的消费能级正在大幅提升。 另一方面,旅游业的消费模式也从纯粹的景点旅游,向休闲度假方式转变。国际旅游市场数据表明,人均GDP达到5000美元后,旅游将进入休闲度假阶段。中国近年来休闲旅游比例也是大幅提升。 有旅游行业专家以美国休闲游的比例认为,未来中国家庭的出游也会有60%是休闲、旅游度假模式,这意味着在同一间酒店连住多晚将成为常态。 在RevPAR普遍恢复到2019年的同时,各家龙头酒店经营集团的在营酒店数量也大幅增长。华住旗下的各类型酒店总数已经是2019年的1.72倍。 东吴证券的研究报告认为,目前国内市场连锁化率39%,连锁酒店市场CR3为43%,对标欧美市场仍存较大提升空间。市场需求由B端商旅客群及C端旅游客群组成,既与经济周期正相关,又受益居民可选消费向上弹性。客源、产品、管理优势推动酒店行业品牌化、集团化发展;供需增速差异带来行业经营数据周期化变动;疫情期间需求短时巨降加速产能出清,疫后恢复带动业绩快速转盈。 投资成本下行 除了市场的回暖,酒店集团及加盟商也有机会,通过大幅降低成本,赖弥补疫情期间的亏损。房地产市场低迷影响,物业的租售价格正在进入底部。 今年7月,宁波江北区唯一的五星级酒店——宁波远洲大酒店现身阿里拍卖平台公开破产拍卖,起拍价为639800000元。但首次拍卖,该酒店资产在5400多人次围观的情况下,最终因0人报名0次出价而告流拍。8月,该酒店资产在降价了整整1.2亿多元的情况下再次上拍,但最终仍然因无人报名无人出价流拍。10月7日,上述资产包进行第三次拍卖,起拍价直接标注为409472000元。这一价格,比起第一次拍卖,已经足足降低了2.3亿多元,但最终因无人报名无人出价流拍。 除此之外,今年9月,烟台滨海假日国际酒店在历经两次流拍后,2次降价,从首次拍卖起始价4.5亿余元降至第三次拍卖起始价2.92亿余元,降幅约35.11%,相当于打了六五折后,在第三次公开拍卖中最终以2.93亿元成交。 同月,合肥皇冠假日酒店和合肥贝斯特韦斯特精品酒店,两家高端酒店一起打包拍卖,并以6.66288亿元成交。据了解,这是合肥皇冠假日酒店和合肥贝斯特韦斯特精品酒店第三次拍卖,相比首次拍卖,这次拍卖的成交价降价了约2.3亿元。 轻量化扩张:将成为现金奶牛行业 成本的下降和市场的回暖,显然有利于酒店集团及其加盟商修复盈利。 在五线城市——威海荣成,华住旗下3家酒店生意火爆,OCC超97%,开业2年时间,均已收回投资成本。 出色的出租率和投资回报率,证实了小城也能迸发无限潜力,更带来投资人的认可、复购。 东吴证券认为,加盟商信心恢复带来连锁酒店的轻量化扩张,将让酒店行业的净利率大幅提升,成为现金牛行业。 海豚投研分析,由于酒店行业的成本比较刚性,且绝大部分是自营酒店的成本,加盟酒店成本和收入的相关性很低,基本上收入变化的绝对值绝大部分都会直接传导到利润端,因此关注经营成本的绝对值即可。具体来看,本季度收入环比增长近7.6亿,而经营成本仅仅增加了1.3亿。充分体现了华住的利润弹性,本季毛利润增加了近5.7亿,相当于环比增长了约1/4。华住的加盟酒店三季度收入23亿元,环比提升了超22%,是本季增长的主要拉动。结合其他数据,本季度加盟酒店的营业额增长和华住整体对加盟商的变现率提升,两点都有贡献。 结合今年股市的投资风向和基金经理的普遍看法,类似酒店行业这样的高现金流板块,会是投资者重点配置资产的行业,酒店股有望迎来新一轮行情。 实际上,已有多支酒店股被机构重点推荐。比如,华泰证券就推荐“买入”华住集团,理由是华住发布3Q23经营数据公告,3Q23华住境内RevPAR(RP)恢复至19年同期的129%(2Q:121%),暑期旺季推动,恢复度环比继续走高截至3Q23,华住全球门店9157家,3Q净开406家,继续推进低质量门店优化,带动酒店产品结构升级。华住聚焦经济型和中端有限服务酒店,自身品牌/运营效率/流量优势突出,储备店充裕,24年扩张有望提速。 目前,所有19家参与对华住三季报评级的机构中,100%的券商给予买入建议,无券商给予持有、卖出建议。
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