作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞 摘 要 1、9.18-9.20资金面关注因素：（1）逆回购到期8845亿元；（2）MLF到期5910亿元；（3）政府债净缴款2069亿元；（4）同业存单到期8270亿元。2、9.9-9.14公开市场情况：9.9-9.14，公开市场净投放8130亿元。其中，7天逆回购投放10232亿元，到期2102亿元；9.18-9.20，公开市场到期14755亿元。其中，7天逆回购到期8845亿元，MLF到期5910亿元。3、9.9-9.13货币市场利率变动：货币市场利率走势：（1）DR001下行6.2BP至1.66%，DR007上行13BP至1.82%，R001下行15.5BP至1.67%，R007上行6BP至1.93%；（2）CD:1M上行3.9BP至1.92%，CD:3M上行2BP至1.94%，CD:6M下行0.6BP至2.04%，CD(股份行):9M下行4.5BP至1.92%，CD(股份行):1Y下行0.2BP至1.98%。银行间质押式回购日均成交额63234亿元，比09/02-09/06减少8003亿元。其中，R001日均成交额48400亿元，平均占比76.4%；R007日均成交额11927亿元，平均占比19%。上交所新质押式国债回购日均成交额为17702亿元，比09/02-09/06减少49亿元。其中，GC001日均成交额14975亿元，平均占比84.7%；GC007日均成交额1927亿元，平均占比10.9%。4、9.9-9.13同业存单一级市场跟踪：09/09-09/13四类主要银行同业存单发行总额为8827亿元，净融资额为2681亿元，对比09/02-09/06主要银行发行总额6632亿元，净融资额4672亿元，发行规模增加，净融资额减少。分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，9M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、6M、AAA最高，分别为94%、84%、84%。各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动3.9BP、2BP、-0.6BP、-4.5BP、-0.2BP至1.9%、1.9%、2%、1.9%、2%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-0.2BP、-4BP、6.1BP、5.6BP至2%、1.9%、2.1%、2.1%。主体发行利差分化，期限利差分化。此外，股份行1Y CD与R007的利差变动-6.22BP至4.18BP，1Y CD与R001的利差变动15.26BP至30.25BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-0.19BP至-32.33BP。5、9.9-9.13同业存单二级市场跟踪：各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动0.65BP、-0.98BP、-2.8BP、-3.5BP、-3.5BP至1.87%、1.87%、1.93%、1.93%、1.93%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-3.03BP、-3.03BP、-2.55BP至1.94%、1.92%、2%。各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-3.5BP、-2.5BP、-2.5BP至1.93%、2.01%、2.08%。主体利差走阔，等级利差走阔，期限利差收窄。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-3.03BP至-36.27BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动3.61BP至-13.51BP。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。报告目录 1下周资金面关注因素 下周资金面关注因素有： （1）逆回购到期8845亿元；（2）MLF到期5910亿元；（3）政府债净缴款2069亿元；（4）同业存单到期8270亿元。 2超储情况跟踪我们预测2024年3月-2024年9月的月度超储率如下。 2024年7-9月周度超储影响因素变动预测如下。 3公开市场操作情况 9.9-9.14，公开市场净投放8130亿元。其中，7天逆回购投放10232亿元，到期2102亿元。 9.18-9.20，公开市场到期14755亿元。其中，7天逆回购到期8845亿元，MLF到期5910亿元。 4货币市场跟踪 9.6-9.13货币市场相关利率走势： （1）资金利率分化：DR001下行6.2BP至1.66%，DR007上行13BP至1.82%，R001下行15.5BP至1.67%，R007上行6BP至1.93%； （2）同业存单利率分化：CD:1M上行3.9BP至1.92%，CD:3M上行2BP至1.94%，CD:6M下行0.6BP至2.04%，CD(股份行):9M下行4.5BP至1.92%，CD(股份行):1Y下行0.2BP至1.98%。 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动21.08BP、12.96BP至1.79%、1.81%； （4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动11.11BP、-5.19BP至1.36%、1.48%。 （5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-5.37BP、-7.12BP至1.71%、1.77%。 （6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动1BP、1.1BP至1.03%、1.15%。 银行间质押式回购日均成交额63234亿元，比09/02-09/06减少8003亿元。其中，R001日均成交额48400亿元，平均占比76.4%；R007日均成交额11927亿元，平均占比19%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为17702亿元，比09/02-09/06减少49亿元。其中，GC001日均成交额14975亿元，平均占比84.7%；GC007日均成交额1927亿元，平均占比10.9%。 09/09-09/13，银行体系资金净融出（考虑到期）共计321亿元，较09/02-09/06变动-1260亿元。其中，国股大行净融出-2265亿元，较09/02-09/06变动3208亿元，城农商行净融出1945亿元，较09/02-09/06变动-1948亿元。 从净供给水平来看，09/09-09/13银行体系净供给平均3.29万亿元，较09/02-09/06变动-4831亿元，周内净供给水平降低，09/09较09/13变动2394亿元至3.3万亿元。 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 09/09-09/13四类主要银行同业存单发行总额为8827亿元，净融资额为2681亿元，对比09/02-09/06主要银行发行总额6632亿元，净融资额4672亿元，发行规模增加，净融资额减少。 分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2508亿元、1941亿元、3536亿元、841亿元，占比分别为28%、22%、40%、10%；净融资额分别为340亿元、293亿元、1630亿元、419亿元。 分期限看，1Y存单发行规模最高，9M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为764亿元、894亿元、2384亿元、1668亿元、3169亿元，占比分别为9%、10%、27%、19%、36%；净融资额分别为-67亿元、-1492亿元、1431亿元、1554亿元、1299亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为81%、90%、94%、83%；6M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为82%、84%、85%、83%、84%；AAA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为64%、84%、84%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同期限发行利率来看，09/09-09/13各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动3.9BP、2BP、-0.6BP、-4.5BP、-0.2BP至1.9%、1.9%、2%、1.9%、2%。 从不同银行发行利率来看，09/09-09/13各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-0.2BP、-4BP、6.1BP、5.6BP至2%、1.9%、2.1%、2.1%。 5.1.3同业存单发行利差跟踪 09/09-09/13主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动-3.8BP、6.3BP、5.8BP至-4.7BP、15.1BP、15.3BP。 09/09-09/13期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动-2.9BP、-3.5BP、-1.5BP、4.3BP至14BP、11.3BP、2.3BP、5.7BP。 此外，股份行1Y CD与R007的利差变动-6.22BP至4.18BP，1Y CD与R001的利差变动15.26BP至30.25BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动-0.19BP至-32.33BP。 5.2 同业存单二级市场跟踪 5.2.1同业存单收益率跟踪 分期限看，09/09-09/13各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动0.65BP、-0.98BP、-2.8BP、-3.5BP、-3.5BP至1.87%、1.87%、1.93%、1.93%、1.93%。 分主体看，09/09-09/13各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-3.03BP、-3.03BP、-2.55BP至1.94%、1.92%、2%。 分等级看，09/09-09/13各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-3.5BP、-2.5BP、-2.5BP至1.93%、2.01%、2.08%。 5.2.2同业存单收益率利差跟踪 09/09-09/13，主体利差走阔。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动0BP、0.48BP至-1.35BP、6.46BP。 09/09-09/13，等级利差走阔。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动1BP、1BP至7.5BP、14.5BP。 09/09-09/13，期限利差收窄。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-4.15BP、-2.52BP、-0.7BP、0BP至6.5BP、6.48BP、0.3BP、0BP。 此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动-3.03BP至-36.27BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动3.61BP至-13.51BP。 风险提示1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。END 研究报告信息证券研究报告：《流动性周度跟踪20240914：下周同业存单到期8270亿元》对外发布时间：2024年09月14日报告撰写：谭逸鸣S0100522030001；郎赫男0100524080009；何楠飞S0100123070014 分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资者适当性说明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 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